九月降息概率飙升至90%，一场拯救美国经济的货币政策大转向在通胀高企与就业疲软夹缝中拉开帷幕。
摩根大通首席经济学家迈克尔·费罗利在8月11日作出惊人预测：美联储将在9月启动降息，并在年底前连续三次下调利率，每次幅度25个基点。
这一预测与一周前截然不同，当时他只预计12月会有一次降息。
政策急转弯背后，是美联储副主席米歇尔·鲍曼8月9日在堪萨斯银行家协会上的表态——她力主今年降息三次，并敦促9月必须行动。随后，芝加哥商品交易所的“美联储观察”工具显示，市场押注9月降息概率已飙升至近90%。
01 就业警报：失业率攀升的危机信号
美联储转向的核心驱动力来自劳动力市场的明显恶化。7月非农就业仅增加7.3万人，远低于预期的10万人，更令人担忧的是5月和6月新增岗位被大幅下修25.8万个。
失业率从4%攀升至4.2%，鲍曼在演讲中甚至暗示“接近4.3%”。过去三个月平均每月仅增加3.5万个工作岗位，远低于经济稳定所需的10万人水平。
“就业数据差过预期，反映劳工市场出现脆弱迹象，”鲍曼在8月9日的讲话中强调。她直言不讳地指出，如果在7月会议就降息，可更主动防范经济进一步下滑。
特朗普政府对此反应激烈——就业数据公布后，白宫迅速解雇了劳工统计局局长，这一反常举动引发市场对数据公信力的质疑。
02 通胀谜题：核心CPI飙升的悖论
当美联储考虑降息之际，通胀数据却呈现出矛盾信号。8月12日晚公布的7月CPI数据显示，整体通胀同比持稳于2.7%，但核心通胀攀升至六个月高位3.1%。
服务类价格成为主要推手：航空票价暴涨4%，医疗费用上涨0.7%，牙科服务价格也明显走高。
“企业仍在消化关税带来的大部分额外成本，”富国银行分析报告指出。特朗普政府的关税政策本应推高通胀，但除特定领域外，全面涨价尚未显现。
一个关键缓冲来自能源领域——汽油价格7月下跌2.2%，同比下降9.5%，有效抵消了部分物价上涨压力。
03 债务海啸：37万亿美元的时间炸弹
8月10日，美国国债总额首次突破37万亿美元，创下建国以来最高纪录。从36万亿到37万亿的跃升仅用了不足9个月，增速持续加快。
债务膨胀速度令人瞠目——自7月4日特朗普签署《大而美法案》提高债务上限后，短短37天内债务激增7800亿美元，日均增长220亿美元（每秒5.5万美元）。
更严峻的是利息负担。2025年国债利息支出预计达1.4万亿美元，占财政收入的26.5%，首次超过国防预算（8000亿）和医保支出总和，成为联邦财政第二大支出项目。
三大国际评级机构已全部剥夺美国AAA评级，穆迪降至Aa1并警示财政“持续恶化”。
04 关税风暴：40%惩罚性关税的全球冲击
8月7日零时，美国“对转运商品征收40%额外关税”的行政命令正式生效。这项被称为“双轨制”的关税体系直指中国经由第三国进入美国的出口商品。
新关税体系设置了三层结构：与美国达成协议的国家享受15%协商税率；未达成协议国家征收10%基准关税；而对美贸易高顺差国则面临最高41%的惩罚性关税。
政策落地面临多重挑战：全球生产深度嵌套使原产地判定难度极高；美国政府尚未公布“实质性加工”的明确标准；港口缺乏专业检测设备和人员。
“规则过严可能损害盟友利益，过松则可能形同虚设，”分析人士指出。这种不确定性正导致企业采取观望策略，延缓投资与出口计划。
政策转向：美联储的艰难平衡
美联储内部的分歧在7月会议上显露无疑。鲍曼与理事克里斯多福·沃勒投票支持降息25个基点，反对鲍威尔及多数委员维持利率不变的立场。
这是自1993年以来，美联储首次出现两位理事在政策投票上同时持不同意见。如果再出现第三位持异议的理事，维持利率不变可能变得难以为继。
鲍威尔领导下的美联储正进行一场“里程碑式调整”——更加重视提振劳动力市场，降低对过高通胀的担忧。新策略承诺确保就业水平不会低于最大化目标，并寻求让一段时间内的平均通胀率维持在2%。
“由中度紧缩逐步回到中性政策，可以降低未来在劳动市场急剧恶化时被迫大幅度降息的风险，”鲍曼解释道。
市场巨震：降息预期下的资本异动
当美联储政策转向遇上37万亿美元债务和关税冲击，市场已掀起波澜。美元指数跌破98关口，接近两周低位。
技术分析师警告，若美元指数跌破97.80关键支撑位，可能下探7月低点96.37。黄金则在剧烈震荡中一度单日跳水近70美元，随后企稳于1925美元附近。
“若8月非农就业数据显示失业率升至4.4%或更高，9月降息50个基点也有可能，”费罗利补充道。无论结果如何，疲软的7月就业报告已使9月降息成为“阻力最小的路径”。
美国股市却因此狂欢——标普500和纳斯达克指数在CPI公布后双双创下历史新高。
美联储9月会议前，最后一份就业报告和通胀数据将决定降息幅度。美元指数已跌破98关口，技术分析师警告若跌破97.80关键支撑位，可能下探7月低点96.37。
全球市场屏息以待这场政策转向的落地。新兴市场资产静候美元流动性释放，A股投资者期待外资回流，而出口企业则在40%转运关税的阴影下重构供应链。
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