市场急跌中，张坤、葛兰等千亿级基金经理的持仓底牌悄然亮出。 张坤在最新中报里直言“内需悲观预期值得商榷”，其管理的易方达蓝筹精选同步优化了科技与消费行业的持仓结构，加仓消费标的并新纳入多只信息技术个股。 葛兰则在医药板块调整中细分方向，多只创新药个股持仓翻倍。 这些“不显眼”的持仓变动，绝非偶然调整，背后或许早已写下了机构资金对下半年行情的预判逻辑。
截至2025年二季度末，张坤管理的4只基金合计总规模为550.47亿元，较去年底下降近一成。 以其管理规模最大的易方达蓝筹精选为例，该基金在上半年略微收紧股票仓位，由一季度末的94.14%降至中报的92.63%，创近三年季报披露的最低水平。 该产品持股数量则保持相对稳定，但持股集中度进一步提升，前十大重仓股占基金净值比提升至83.84%，是过去10个季度的最高位。 其隐形重仓股（第11至第20只）合计占基金净值比为9.22%，较去年同期的18.05%大幅缩减一半。 目前，张坤持股市值占基金净值比在1%以上的隐形重仓股有3只，分别是分众传媒(5.18%)、美团-W(2.94%)和香港交易所(1.09%)。 美团-W在今年上半年被张坤合计减持780万股，降幅达46.43%，目前持仓量降至900万股，排名退至第12位，正式落入隐形重仓股行列。 香港交易所的持仓调整更早启动，其也曾连续22个季度位列前十大重仓股，直至去年三季度退出该行列。 而分众传媒的重仓力度则连续两个半年度提升，从去年中报的1.53亿股增至今年同期的2.48亿股。 此外，易方达蓝筹精选的持仓中还出现了多只新进标的，包括贝壳-W、超研股份、汉朔科技等，均为近三年来首次出现在持仓名单中。
葛兰管理的中欧医疗健康混合基金则呈现出对创新药的坚定押注。 截至今年中报，该产品持有142只个股，较去年同期增加了28只，远超同类平均持股数量；持股换手率达到61.3%，同比上升了25.53个百分点。 其隐形重仓股中多为长期跟踪的“老面孔”，但调整显著。 例如，自2017年末起被连续重仓30个季度的爱尔眼科，上半年持仓减少六成退至第16位；被重仓19个季度的迈瑞医疗也被减仓77.18%后，排名退至第17位。 而华东医药则连续两个半年度被增持，至今年二季度已成为中欧医疗健康的第一大隐形重仓股，持股数量为2443.95万股，持仓市值达9.86亿元。 整体来看，中欧医疗健康最新十大隐形重仓股的持股市值占基金净值比均超过1%。 前二十大持仓中，创新药个股数量已经提升至11只。 其中，艾力斯和百济神州-U在上半年的增持幅度均超过21倍；泽璟制药-U、百利天恒的持仓数量也实现翻倍增长。
公募基金的整体持仓结构也发生显著变化。 据天相投顾数据，2025年基金中期报告显示，A股主动权益基金持仓行业数据，重仓行业前十累计占比72.66%，其中只有2个行业持仓占比均超10%，分别是电子和医药生物，占比分别为17.76%、11.48%。 相较2024年末持仓相比，电力设备、食品饮料比例有所下滑，其他行业均有所提升。 个股方面，宁德时代的比例仍旧最高，为2.36%，贵州茅台位列第二，比例为1.33%。 但从持仓市值来看，抱团程度有所松动，宁德时代和贵州茅台2024年年报基金持仓都超过千亿元，而今年中报基金持仓市值分别为574.89亿元及323.27亿元。
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